理论上，本轮周期低点，最早在2019年4、5月份到来（基于极限30%的内生扩产，18年均价悲观到11元/公斤），正常逻辑推演的拐点将出现在2020年。
供给的变化是决定猪价走势的核心因素。猪肉供给取决于能繁母猪（产能）、MSY（生产效率）、出栏体重（库存）三者的合力。从饲料工业协会的母猪料销量以及修改样本后的农业部数据来看，2017年能繁母猪存栏开始回升。养殖规模化将推动MSY继续提高，但是增速放缓。饲料成本上升以及对猪价的预期下降，将使得出栏体重回落。所以综合而言，2018年猪肉供应量将继续增加，猪价仍处于下跌周期中。
1、猪价变化呈现蛛网模型
由于年度之间猪肉需求相对稳定，因此，供给的波动是其价格波动的主要原因。在以分散化养殖为核心的产业结构下，农户的行为具备显著的一致性。农户根据当期的价格来安排下一期的生产。当t期价格上涨，则增加产能，这意味着t+1期供给增加，价格下降。价格下降使得农户减少养殖量，t+2期供给下降，价格回升。这种典型蛛网模型下的结果就是供求关系的持续周期性波动。
由于农户的养殖投入规模小，进入与退出较为方便，因此，猪价波动周期的长短由母猪的生产周期决定。一般而言，母猪出生育肥4个月成后备+后备母猪育肥4个月成能繁配种+能繁母猪妊娠4个月+仔猪育肥6个月=18个月生猪出栏。由于农户并不进行种猪育种，一般是外购二元母猪做后备。那么，当猪价上涨之后，农户当期补栏后备母猪，将在14个月后成为市场供给。这也就是所谓猪周期3年一轮的根源。
从1993年至今的猪价走势来看，在过去6轮完整周期下，猪价波动有以下几个特点：
1、长周期，猪价趋势性上行：也就是说，每轮猪价波峰波谷的价格，都是逐级往上提升的。这种长周期下的趋势性上行，主要是受成本的驱动。即人工、土地、饲料等成本名义价格的变化，决定了猪价的长期趋势。过去20年名义成本价格的持续上升，推动了猪价的趋势性上行。
2、中周期，猪价呈现3-4年的周期性变化规律：这主要是由散户为主的养殖结构以及生猪的生长周期所决定。这也意味着，随着养殖结构的变化，周期性规律也将发生变化。
3、短周期，猪价年内波动具备明显的季节性：这主要是由供应及需求的季节性波动导致的。但季节性只能延缓或者加速周期，并不能改变周期趋势。
基于猪价的波动特点，如何判断猪价走势呢？
2、猪价最早在2019年4、5月份触底反弹
猪价周期性底部至少需待2019年下半年甚至2020年，2018年仅是下跌中继。
由于2016年以来饲料等玉米成本价格持续下降，当前养殖成本低于2014年上轮周期底部时的养殖成本，因此，预计本轮周期的底部价格要低于以往。即以全国周度均价衡量，猪价底部大概率要在9-10元/公斤区间。
本轮周期中，由于环保政策的收紧，散户大规模退出而规模化养殖场持续扩张。规模化养殖场与散户最大的差异就在于其沉没成本高，融资能力强。因此，本轮周期中的产能去化时间大概率要超过上一轮周期。而上轮周期，猪价从绝对高点到绝对低点经历了31个月时间，而高点到猪周期的正式启动，则经历了42个月时间。而本轮猪价高点出现在2016年5月份。
当规模化快速发展之际，行业的下行周期长短将更多的由养殖企业的现金流决定。从行业现金流情况来看，2015年下半年养殖场处于修复资产负债表阶段，盈利主要用于弥补此前的亏损。2016年行业进入修养生息的资本累积阶段。从上市公司的报表来看，最好的一批企业从2016年4季度开始进行扩产。按照1年土建，10个月生猪出栏来计算，17年属于固定资产建设，18年四季度开始有最早一批生猪出栏，19-20年将是此前16-17年扩产产能投放的年份。
而从年度猪价走势来看，按社会平均养殖成本13元/公斤计算，16年全行业平均盈利约500元/头，17年全行业平均盈利约200元/头。因此，在最乐观的情况下，假如：
1、2016年养殖场扩产30%，按头均出栏1500元的固定资产投资额计算，则2016年盈利基本全部用于扩大再生产。
2、2018年生猪均价是当前最悲观预期的11元/公斤，即18年头均亏损约200元/头，则2018年的亏损耗尽2017年盈利。
则2019年起，养殖场将面临此前积累的利润全部消耗殆尽，进入举债经营的状态中。从资金需求上看，生猪的现金流成本（饲料+人工+兽药疫苗+杂费）约为1000元/头。按1500元/头的固定资产投资来计算养殖场融资能力。不考虑折旧和抵押率的话，养殖场举债经营的极限是头均融资1500元，可支撑最多9个月的持续亏损。
若考虑折旧和抵押率，则预计其固定资产可融资的额度约为700元/头，可支撑4月的持续亏损。再考虑到短期猪价波动带来的养殖盈利与亏损的交替，因此，本轮周期低点，理论上，最早在2019年4、5月份出现，正常逻辑推演拐点将出现在2020年。但实际情况需持续跟踪养殖企业的现金流情况、补栏意愿、行业疫病防控情况等。
一个重要的辅助指标是龙头养殖企业的季度净利润。当成本控制能力最强的企业都出现亏损，这基本预示着猪价底部（至少是阶段性底部）的到来！如牧原股份2014年H1，2015年Q1的亏损，分别对应于上轮猪价的绝对底部和猪周期的启动点。
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