国内大豆1401合约价格早在7月31日就开始触底反弹，直补政策被否决，未来大豆收储价格有望进一步抬高，这给国内大豆价格带来了转机，随后CBOT大豆价格从8月8日开始借助中国经济数据向好开始发力，于此同时，由于美国天气转干，市场中陆续有机构开始下调大豆产量预期数字，而本次炒作的焦点第一 放在了结荚率上面，因为结荚率低于近年来常态值，随后天气的变化情景成为了市场关注的重点，CBOT豆类价格持续上涨，形成了V型强势反转图形。市场仿佛把南美的丰产以及我国港口连续上升的库存抛在脑后，虽然这种反弹符合季节性炒作的特点 ，但随着九月份美豆逐步 收割，产量将逐步 含糊，豆类也将面临阶段性高点。不过由于今年美豆播种稍晚，多头仍有可能借助早霜题材连续 炒作。

　　一、新兴市场开始忧患热钱流出

　　虽然目前美国随时可能和叙利亚开战，但是近20年以来的战役仿佛并不能影响大宗商品的慷慨向，即使是海湾战役也是由于油价见顶后引发的衰退，尽管近期市场中连续提来 叙利亚，但是就目前市场而言，并没有和之前有什么区别。因为如果投资者感来 恐慌，就会买入美元避险，这些情景在雷曼兄弟破产以及欧债危机时曾涌现过，我们并未看来 投资者由于恐慌而却购买美元和美国国债。而目前美联储逐步缩减金融资产购买规模的计划或将冲击新兴市场，由于美国即将收归这种低成本资金的来源，中国难以避免受来 这种低成本热钱减少的影响，巴西和印尼已开始相继加息，来防止热钱迅速从本国流走，所以，未来一段时间美元重拾升势的可能性大增，这将给大宗商品带来不小的上涨压力。不过这一切还要看美联储缩减QE的速度和具体框架而定。

　　图1.近年来美国大豆结荚率周度变化情景

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　　二、结荚率并未对美豆产量造成过多影响

　　由于今年美豆的播种比往年满了一周左右，所以八月中旬Pro Farmer在对美国中西部田间巡查时发觉，美豆的结荚率与往年相比低了7-9个百分点，当时这一数据公开后曾引起市场一度恐慌，但是，这并不能解释大豆的产量就一定会减少，只是大豆的生长进度比往年稍慢一些，前期市场曾炒作结荚率偏低确实有些过分，也为时尚早，从最新的美国农业部数据来看，养猪论坛 ，截至9月8日当周，美国大豆结荚率为97%，之前一周为92%，去年同期为99%，五年均值为98%。当前大豆的结荚率已经与往年不相上下，这一点确实不应该成为投资者担忧的重点。随着美豆收割作业展开，大豆产量将逐步 明朗。

　　图2.近年来美国大豆优良率周度变化情景

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　　三、优良率下滑才是影响产量的重点

　　美国农业部数据显示，截至9月8日当周，美国大豆生长优良率为52%，之前一周为54%，去年同期为32%。从近年来的大豆优良率周度数据来看，基本上多数情景下，美国农业部都会在九月份开始逐步 下调美豆优良率，即使是去年的涌现洪涝的年景也是一样，虽然调整的幅度稍小。但是调整的不断的时间往往不长，我们可以看出最晚在九月末美国农业部就会重新上调优良率，来对前期过度下调的优良率做出修正。所以进入九月份以后，豆类价格将面临更大的调整压力。但从图2中我们可以看出，虽然目前大豆的优良率远远高于去年，但已经是2009年至2011年以来的最低水平，今年美豆单产或低于2011年的41.9蒲式耳/英亩，如果我们临时按照2011年的单产运算 ，那么今年美国大豆总产量将降来 32亿蒲式耳，然而，目前对估量 师摘 访后得出的美豆产量平均值更是低至31.4亿蒲式耳，由此运算 得出的单产则低至41.11亿蒲式耳。美国农业部将于本周四公开最新的作物供需报告，商品经纪公司福四通分析，2013 年美国大豆单产为 41.2 蒲/英亩，总产为 31.46 亿蒲。估量 Informa 分析，单产为42.4 蒲/英亩，产量为 32.39 亿蒲，估量 师平均分析，2013 年美国大豆单产为 41.09 蒲/英亩，最高预估为 42.3 蒲/英亩，最低预估 39 蒲/英亩，美国农业部预估为 42.6 蒲/英亩。由于八月份的洪涝天气，美国农业部连续 下调产量的概率极大，通常情景下，美国农业部习惯于在9月份下调大豆产量预估数字，而10月份很可能会重新上调，所以未来大豆最终的单产仍有可能会高于八月份的预估数据，所以在十月份美国农业部即将公开供需报告时一定要控制好仓位。在美豆收割之前，由于今年种植较晚，大豆或将受来 早霜的威逼 而涌现减产，虽然目前来看美国地区温度依然偏高，并且很可能对产量影响很小，不过多头仍将会把早霜视为重要的炒作题材，并有可能成为豆类价格再次刷新近期高点的导火索。

　　图3.美国洪涝观测

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　　四、我国进口步伐放缓