雏鹰农牧高速增长的养猪龙头 受益于行业高景气
来源：中国养猪网 2011-04-15 17:01:46| 查看：次雏鹰2011年一季报出炉:一季度公司共实现销售收入1.94亿元,同比增长40.6%;实现净利润0.42亿元,同比增长106.26%;对应摊薄后EPS为0.32元,符合我们预期。2011年半年报预增130%-180%,这对公司股票股价表现有一定正面作用。
四川湖南的草根数据显示,目前生猪补栏进度仍较为缓慢,母猪存栏仍低,预计全年猪价和包括鸡肉整体肉价都将维持高位,养殖高景气有望贯穿2011年全年。公司作为高速增长的养猪龙头,将受益于行业高景气,迎来2011年量价利齐升推动业绩大幅增长的良好局面。
从量上看,预计公司2011年出栏达到96万头,同比增长44%。公司已经形成年产100万头生猪/仔猪的能力,2010年底公司拥有2.57万头经产母猪和1万多头后备母猪,按公司目前种猪生产性能,2.57万头能繁母猪今年可提供仔猪/生猪50万头以上=2.57万头×公司PSY20.5(每头母猪每年提供的健康商品猪数);通过一万多后备母猪以及进一步外购种猪,公司2011年计划增加能繁母猪数5-6万头,保守假定今年产一胎,也可提供仔猪/生猪50-60万头。
从价格上看,预计2011年全国生猪均价达到15元/公斤,同比增长30%。预计上半年生猪价格以上涨为基调,5-6月出现阶段高点,届时猪价将达到16-18元,三季度以维稳为主,三季度末及四季度进入猪肉传统消费旺季后,猪价还会继续小幅上升。
从利润水平看,2011年生猪自繁自养头均盈利水平预计在300-350元左右,大大超过去年的50-100元。处于盈利预测的谨慎性原则,我们保守预计公司头盈利为250元。
基于雏鹰模式低成本、高效率、易扩张的竞争优势,我们预计2011-13年出栏量增速为44%、33%和35%,生猪出栏量分别为96、128、172万头,销售额预计为11.7、17.5、35.0亿元,归属母公司净利润为2.13、2.81和4.07百万元,增速为73%、32%、45%,对应EPS为1.598、2.105、3.049元。
雏鹰是猪价上涨过程中盈利弹性最大的品种,未来三年公司保持40%的规模扩张和利润增速水平,目标价位63.92-73.68元,对应2011年40xEPS和2012年35xEPS,重申“增持”评级。
短期猪价快速上涨和畜禽养殖板块的整体业绩向好将成为公司短期股价的催化剂。在瘦肉精事件的短暂冲击之后,猪价在供需紧张下重新回到上涨通道。目前全国生猪均价已经涨至15.16元/公斤,周环比涨1%,今年以来累计涨幅达到11.4%,仔猪均价涨至28.09元/公斤,周环比涨9%,今年以来累计涨幅达到43%。
此外,圣农发展,雏鹰农业、益生股份、华英农业等养殖企业预计一季报、半年报都将出现50%-100%甚至更高的增长,将推动畜禽养殖板块二季度EPS和PE共同提升。
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