近日猪价狂飙,部分地区最大幅度5天达40%。根据博亚和讯统计7日全国生猪均价为11.91元/公斤,较6日上涨0.33元/公斤,较上周同期(4月30日)上涨0.98元/公斤。生猪价格进入五月以后开始狂飙,部分地区5天最大涨幅达到40%,且大规模场领涨,牧原一周前价格仅11元/公斤,三天前上涨至12.6元,昨日达到14.5元,从头均亏损180元到盈利180元仅用时一周,国内第二大一体化企业昨日生猪出栏价也达到13.7元,今日继续上涨至14.2元。为什么会涨?为什么短期快速涨?为什么部分区域涨幅很大?为什么规模化企业领涨?后期如何演绎?我们试图用分析为投资者拨开迷雾。
 

　　为什么5月会涨?为什么部分地区涨幅很大然而全国均价涨幅要小的多?我们认为主要受部分区域前期疫病比较多和猪价,使得5月可出栏数和存栏猪重有不同幅度的下滑。我们和国内前三大养殖企业了解,5月份的生猪供给同比下滑幅度比较大。可出栏数方面:1、去年11月至今年2月的4个月间,仔猪投苗率下降(母猪受孕率下降,仔猪存活率下降,主要受2013年8月高温影响)。根据生猪出栏时间推算,2014年5月开始影响逐渐体现。2、去年底今年春天PED和口蹄疫在部分区域还比较严重,据我们前期草根了解某大型企业(年出栏50万头)去年11月至今年3月受PED和口蹄疫影响死亡头数达到4万头,某屠宰场五一期间摸底周边生猪5月可出栏量,受疫病影响可出栏量较去年同期下降30%。3、四月份猪价较三月份继续下跌,使得部分杠杆比较高资金比较困难的养殖户不得不提前出栏也减少了五月可出栏数。
 

　　存栏猪重下滑:暖冬冷春对疫情影响较大,虽然没有出现大面积死亡,但猪只长速明显放慢,比如口蹄疫死亡率并不高但是严重影响生长速度,同时由于三四月份猪价异常低迷,很多养殖户调整了饲料配方降低生猪生长速度。
 

　　为什么会出现短短2、3天出现大幅上涨?与行业一般观点不一样,我们认为中间冻肉贸易商手中无货恐慌性补货是导致短期快涨的重要原因。年前旺季的突然下跌及之前母猪存栏量高使得贸易商普遍对今年后市不太看好,库存普遍较低(年前旺季猪价下跌跟贸易商减库存也有很大关系),特别是一些也做进口的贸易商,由于国外的猪价今年特别高,以往国内猪价低的时候还能靠更便宜的国外货来弥补,今年内外倒挂使得进口甚至走私都无法赚钱,我们4月份曾经和国内前两大贸易商了解,其中有一人已经选择转行。节后猪价开始上涨加上二期收储已经启动,使得贸易商的预期也发生了很大转变,开始恐慌性补库存。同时节后的上涨加上二期收储的即将启动也加大了养殖户的压栏情绪,纷纷压栏也加速了短期快涨。节后生猪一天一个价加上发改委宣布将启动收储,以及预期能繁母猪数量将继续下降使得养殖户一下子乐观起来,由于前期亏损较多,纷纷选择压栏惜售,这在短期内放大了生猪的结构性短缺。同时我们发现了一个有趣现象,这也侧面验证为什么大规模场领涨呢?同一个地方我们了解昨天猪价规模化场达到14元/公斤,而一般散养户只有12元/公斤,我们认为正是这种恐慌性的补库存导致,小的养殖户很难满足短期补库存的需要那么大的量,而大的规模场能够满足使得大规模场价格明显高于散户。
 

　　后期猪价是扶摇直上直接进入景气高峰,还是昙花一现?不论是近期还是远期猪价,市场总是一味喜欢用能繁母猪数来解释一切,而我们认为能繁母猪数固然非常重要但是影响更多是大周期以及8个月后的生猪,短期走势我们认为更主要受存栏结构、库存、心里预期三大因素影响。对于短期的补库存和压栏带来的猪价快速上涨行情,我们认为并不能持续太久,部分快速上涨的区域或将回调至全国均价附近后再缓慢上升。理由:1、虽然贸易商前期库存不多,但是大型屠宰企业库存很足。五一期间我们草根了解到双汇、雨润等大型屠宰企业库存都是满的,部分屠宰企业由于四月份猪价非常低大量屠宰甚至处于爆仓的状态,在到处寻找准备租库,从农业部公布的三月份全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量来看同比增长15%,环比增长47%。2、贸易商补库存及压栏带来的阶段性行情将随着贸易商库存回归至一定水平后而消失。3、部分猪价高的区域屠宰企业已经变得非常谨慎,屠宰量大幅下降,某一体化企业五一前日均屠宰量为2600头,目前已下降至1200头,外购合作场已经全部暂停收购,只屠宰自身出栏生猪。能繁母猪存栏预计继续下滑,4月份就是本轮周期底部。能繁母猪3月存栏量为4791万头,环比下降1.6%,同比下降5.1%。生猪存栏量、能繁母猪存栏量已分别连续下滑5个月、7个月。由于4月份生猪价格较3月份环比更加低迷,因此我们预计4月份下滑的幅度可能要略高于3月份,能繁母猪存栏有望下降至4700万头左右,与上轮周期的低点4580万头已经差距不大,并且年初至今后备母猪的补栏同比大幅下降,这将影响明年的生猪的供应。我们认为4月中旬就是本轮周期的底部,后面猪价很难跌破11元/公斤,更难以跌至4月中旬的10元附近。
 

　　投资策略:买大周期,紧握龙头。不论是畜还是禽我们认为现在都处于大周期的右侧,对于短期的波动不必过于狂热也更不必为后市多虑。对于猪价我们认为目前行情或将维持半个月左右,然后涨幅过快的区域可能会有所调整像全国均价靠拢,对于整体行情我们认为6月底7月初会快速上升,三季度有望整个季度维持盈利,而对明年我们更为乐观,建议右侧布局畜禽养殖股,推荐顺序:牧原股份、雏鹰农牧、正邦科技、圣农发展、新希望、ST民和。