美国农业部本月预计2016/17年度美国大豆单产为52.5蒲式耳/英亩，高于10月份预测的51.4蒲式耳/英亩。作为对比，分析师们在报告出台前预计大豆单产将达到52.0蒲式耳/英亩。美国大豆产量预测值也调高到了43.61亿蒲式耳，高于10月份预测的42.69亿蒲式耳。
 

　　美国大豆期末库存预测值也上调到4.8亿蒲式耳，较分析师平均预估高出6,000万蒲式耳，且高于10月供需报告中预估的3.95亿蒲式耳，也远高于上年的1.97亿蒲式耳。若最新预测真能实现的话，这将成为美国大豆年末库存的纪录第三高位。
 

　　需求方面，美国农业部仅将大豆消费量预估上修700万蒲式耳。大豆压榨量预估被下调2,000万蒲式耳，大体抵消了出口预估上调的2,500万蒲式耳。
 

　　美豆库存消费比上调至11.7%，作为对比，10月为9.62%，2015/16年度为5%。

　　报告还显示，全球2016/17年度大豆年末库存预估为8,153万吨，10月预估为7,736万吨。其中中国期末库存由10月的1366.4万吨上调至1446万吨，阿根廷由3030万吨上调至3115万吨。此外，阿根廷2016/17年度大豆出口预估调整为925万吨，低于10月预估的965万吨。其他数据未做调整。
 

　　二、美豆销售进度良好，巴西销售进展缓慢，后期进入南美天气市。
 

　　USDA数据显示，截止到10月27日，2016/17年度美豆累计销售量达3612.6万吨，占总出口计划的65.6%。作为对比，2015/16年度同期占比61%。
 

　　其中对中国累计装船1012.4万吨，明显高于上一年度同期的763.8万吨。累计销售量1943.5万吨，较上一年度同期的1487.9万吨增加30.6%。中国国内近月大豆理论压榨利润良好，国内进口商采购积极性较高，远月船期压榨利润相对偏差，但远月买船尚有增加的空间。中国的采购需求料仍支撑美豆销售，限制美豆价格的下跌空间。
 

　　分析机构Safras数据显示，截止11月4日，巴西豆农已经出售25%的远期新作大豆，销售速度远低于去年的同期的41%，也不及五年均值30%。预售步伐缓慢主要因巴西雷亚尔汇率走强，导致巴西农户惜售。目前巴西雷亚尔汇率为1美元兑换3.2雷亚尔，较2016年初上涨约20%。关注后期美元加息，雷亚尔走软对巴西出口的提振作用

　　巴西大豆产区天气良好，大豆播种快速展开，Safras数据显示，截止上周五巴西大豆播种工作完成52.5%，高于上年同期的42.3%，也高于五年平均48.7%。大豆播种提前开始，收割工作可能于12月展开，这意味着本年度巴西大豆将提前供应到国际市场，也意味着收割工作开始时可能正值巴西进入雨季最多雨的时候，降雨过多可能导致田间工作延迟，并导致农作物质量受损。后期市场对天气的敏感度料逐渐增加。
 

　　三、美国国内压榨数据下调，豆油供应减少，全球油脂库存趋于下降利好油脂。
 

　　USDA11月供需报告下调2016/17年度大豆压榨量预估至19.3亿蒲式耳，10月预估为19.5亿。豆油期末库存预估为16.58亿磅，上月预估为17.25亿磅，上年度预估为17.18亿磅。
 

　　豆油压榨供应减少，库存持续下调，叠加厄尔尼诺对棕榈油产量的滞后影响，全球植物油库存趋降。MPOB最新数据显示马来西亚10月产量较上月下滑2.2%至168万吨，此前市场预期在173万左右，棕榈油产区产量不及预期，而降雨天气产量进一步下降的预期紧随其后，产区低库存至少有望延续至明年一季度。
 

　　从需求方面看，印度油脂需求旺盛，年度消费增长(爱基,净值,资讯)约7%左右，需求的增加一部分需要国内油籽压榨供应，另一部分仍需加大进口量。目前增长主要靠豆油进口量增加来实现，豆油的进口量及进口占比同比均大幅增加。豆油进口大增态势能否长期延续需关注豆棕比价情况。
 

　　尽管报告上调美豆和全球大豆期末库存，但美国国内养殖需求不佳导致压榨量减少，对豆油来说数据偏利好。在全球植物油整体供需偏紧张的局势下，中长期看油脂价格维持偏强思路。
 

　　四、后期走势判断
 

　　中国买船支撑美豆走势，周线美豆主力区间震荡(MA30-MA60)，目前依托5周均线上行，后期关注980一线能否站稳。

　　美豆油目前围绕前期高点附近展开调整，震荡偏强。
 

　　美国养殖需求不佳抑制豆粕需求，关注出口数据能否改善需求。盘面看美豆粕维持低位震荡格局，沿5周均线缓慢上行。

　　总结：
 

　　美豆丰产早已成定论，本次报告上调幅度超出预期，限制美豆大幅上涨，但目前正当出口旺季，逐渐攀升的周度出口销量数据及良好的销售进度支撑现货价格。
 

　　后期市场关注焦点在于出口数据及南美天气炒作上。整体美豆料维持震荡格局，下跌空间有限，后期能否向上突破需要南美天气的配合。
 

　　虽增产带来库存增加，但逢低惜售心态和良好的购买需求，大豆市场下跌空间有限。现货市场更多通过升贴水调节，盘面看CBOT大豆在940美分/蒲式耳的底部明确，利空出尽下逢低可买。