豆粕三季度释放高库存压力 四季度易涨难跌
虽然三季度国内大豆到港量和压榨量将维持较高水平，豆粕供应充足，但豆粕高库存压力逐渐释放。四季度南美可供出口大豆减少，国内大豆供应可能下降，后期豆粕价格易涨难跌。市场预期美国大豆大供给、高库存的局面不可避免，预计美豆价格将持续承压运行。对美国大豆加征25%进口关税后，我国大豆进口量可能提前下滑，预计四季度大豆供应减少，对油粕价格存在较大支撑，特别是豆粕受影响最为直接。建议逢低买入豆粕，油脂类可做扩豆棕油价差。
短期美豆或围绕900美分震荡
美国大豆生长优良率意外下降，支撑大豆价格，本周CBOT大豆期价整体保持稳定。如果中美贸易摩擦维持现状，美国大豆出口前景将受到中国需求减少的打压，美豆价格或难以向上突破，而当前良好的作物生长优良率意味着丰产预期较大，美豆高库存将难以避免。
美国农业部发布的作物进展周度报告显示，截至8月5日，美国18个大豆主产州的大豆作物优良率为67%，较上周下降3个百分点，但高于去年同期的60%。其中，密苏里州优良率大幅下调16%，爱荷华州下调3%，南达科他州下调4%。大豆扬花率为92%，去年同期为89%，过去5年同期均值为86%；大豆结荚率为75%，去年同期为63%，5年同期均值为58%。当前，美国大豆优良率为32年来同期第六高水平，达到或超过当前优良率水平的年份，单产均超过趋势单产。美国农业部出口检验报告显示，截至8月2日当周，美国大豆出口检验量为89.3万吨，前一周为76.9万吨。当周向中国大陆装运6.5万吨大豆，此前连续两周没有装运，上年同期为25.7万吨。
目前我国已经开始大量采购四季度巴西大豆，7月份巴西大豆出口量为1020万吨，其中790万吨出口到我国，占比78.1%，未来几个月这一比例将继续提高。由于我国需求强劲，预计今年巴西大豆播种面积将增加3%，但由于运费提高及货币走弱，导致种植成本增加10%，农户可能减少农资投入，进而影响大豆单产。中美贸易摩擦尚无缓和迹象，对美国大豆出口前景的担忧将继续打压美豆价格，但价格底部将根据新季大豆生长情况而定，预计短期内美豆价格将继续在900美分/蒲式耳附近震荡。
国家粮油信息中心于8月7日发布《油脂油料市场供需状况月报》，预计2018/2019年度我国大豆新增供给量为10980万吨，其中国产大豆产量预计为1580万吨，大豆进口量预计为9400万吨；大豆榨油消费量预计为9610万吨，较上年度增加180万吨，增幅为1.9%，其中包含280万吨国产大豆及9330万吨进口大豆；大豆食用及工业消费量预计为1470万吨，较上年度增加30万吨。年度大豆供需缺口预计为172万吨。
2018/2019年度我国豆粕新增供给量预计为7556万吨，较上年度增加145万吨，其中豆粕产量预计为7551万吨；饲用豆粕消费量预计为7280万吨，较上年度增加180万吨，年度国内总消费量预计为7448万吨，较上年度增加185万吨；豆粕出口量预计为120万吨，年度国内豆粕供需缺口预计为12万吨。2018/2019年度我国豆油新增供给量预计为1793万吨，较上年度增加44万吨。其中，豆油产量预计为1733万吨，豆油进口量预计为60万吨。该年度豆油食用消费量预计为1630万吨，工业及其他消费量预计为163万吨，年度国内豆油供需缺口预计为18万吨。
2018/2019年度我国蛋白粕生产量预计为9428万吨，较上年度增加116万吨；进口量预计为168万吨，较上年度增加24万吨。该年度蛋白粕饲用消费量预计为9205万吨，较上年度增加190万吨，增幅为2.1%；出口量预计为133万吨，较上年度减少33万吨。年度蛋白粕供需缺口预计为22万吨。2018/2019年度我国食用植物油生产量预计为3059万吨，较上年度增加33万吨；进口量预计为857万吨，较上年度增加86万吨。该年度食用植物油食用消费量预计为3631万吨，较上年度增加116万吨，增幅为3.3%；工业及其他消费量预计为391万吨，较上年度增加8万吨。年度食用植物油供需缺口预计为129万吨。
豆粕库存即将出现下降拐点
国内豆粕期价连续3天上涨，市场信心不断恢复，现货价格亦跟盘大幅走强。本周三，天津地区43%普通蛋白豆粕价格为3140元/吨，江苏张家港地区为3100元/吨，广东东莞地区为3160元/吨，较上周普遍上调30～50元/吨。
上周国内大豆压榨量继续回升，但由于大豆集中到港，进口大豆库存上升。截至上周末，全国主要油厂进口大豆库存为912万吨，较上周增加32万吨，较上月同期增加33万吨，较上年同期增加176万吨。近期随着生猪价格上涨，生猪养殖利润由负转正，豆粕需求有所回暖，饲料养殖企业提货积极性增加，豆粕库存下降。截至本周二，国内主要油厂豆粕库存为125万吨，较上周同期减少4万吨，较去年同期增加7万吨，较过去3年均值增加23万吨。
7月份我国大豆进口量仅800万吨，远低于去年同期的1008万吨和市场预估的880万吨。8～9月我国大豆到港量略低于此前预期，但仍处于较高水平，大豆供应较为充足，受高温天气及豆粕胀库影响，部分油厂停机限产，豆粕产出量相对偏低，加之豆粕需求有所回暖，预计豆粕库存将出现拐点。
7月中下旬美豆价格运行区间整体上移，加之人民币汇率持续贬值，大豆进口成本上升对国内豆粕价格形成支撑。虽然三季度国内大豆到港量和压榨量将维持较高水平，豆粕供应充足，但豆粕高库存压力逐渐释放。四季度进入美国大豆供应季后，南美可供出口大豆减少，国内大豆供应可能下降，后期豆粕价格易涨难跌。
未来豆粕上涨是大概率但疯涨不现实
贸易战对大豆的影响已经确立，我国对美国大豆加征25%的关税，但是我国大豆及相关制品并没有大幅上涨，豆粕依然保持高位区间震荡的局势，多次上涨都被打压形成一个区间整理，不过这并不代表未来依然继续会震荡下去，而笔者认为未来豆粕将继续上涨的概率较大，具体的逻辑主要有以下几点 ：
全球极端天气频繁发生造成全球粮食有所减产 ，据了解，今年粮食主产国美国西南地区的旱灾程度已经跟1930年非常接近，当地的重要河流科罗拉多河水位已经降至很低，而部分地区河水已经干涸，部分地区的冬小麦产量仅是去年的一半，很多农民没有选择种植夏季作物，从时时的谷哥地球上可以看到美国西南地区很多土地已呈现黄色。据一位美国专家预测，今年仅德州的农产品减产损失将高达几十亿美元，而之前寄托的西南部夏天出现奇迹般的降雨并没有到来，今年的夏天将要过去，德州收获的是历史性的高温和零星的降雨，很多地区在7月的31天里几乎是天天高温，少有降雨，局部地区更是突破50摄氏度的极限高温。
无独有偶，今年中国的东北、西北局部地区也出现了严重的干旱，内蒙的干旱使得大量的牲畜饿死，部分田块玉米更是在蒸烤下面临绝产，同时吉林、辽宁等地也干旱严重，势必会影响玉米产量 ，华北、华东的夏季持续高温影响了玉米的授粉，一些地区的玉米出现花粒和无籽现象 ，据悉我国并非是最严重的国家，而今年最严重的当属英国和德国，据英国官方媒体报告，英国粮食出现了一定危机，需要从美国等地大量进口，同时可以从谷哥地球上看到整个英国的农业区域已经明显的成为了黄色，德国的权威机构更是发布了德国玉米将要减产百分之五十的预测。而距离去年联合国粮食及农业组织等多家机构在布鲁塞尔联合发布了《2017年全球粮食危机》（Global Report on food crises 2017）报告以来，粮食问题显然是加剧了。去年的报告称，尽管国际社会为解决粮食不安全做出努力，世界各地处于严重粮食不安全状态的人数还是在出现大幅攀升。报告指出，全球各地2015-2016年间面临严重粮食不安全的人口从8000万猛增至1.08亿，而且这一数字仍在持续飙升之中，这种情况反映出受影响国家的民众在粮食生产和供应方面所面临的困境，而造成这一局面的主要原因包括武装冲突、当地市场食品价格空前高涨和厄尔尼诺现象导致的诸如干旱和不稳定降雨等极端天气条件。
事实也验证了联合国粮食农业组织的报告，只能说有过之而无不及。网上更多的网友开始关注粮食问题，更有甚者预言粮食危机将要到来，乐观者认为国家储备粮食还有很多，这种极端天气很难持续 ，而悲观者认为库存已经见底，我们将面临粮食短缺的考验。实际情况是，粮食库存确实不断下降，全球粮食产量确实已经出现了连续三年的减产，但是世界粮食整体供应较为充足，我们国家的粮食可以保证保质保量的供应，这得益于我们的政府集中力量办大事的优越性，我们拥有世界上最多的粮食储备库，里面储备了大量的玉米等粮食 ，虽然我们也面临巨大粮食安全的挑战，但是我国的粮食问题安全可控 ，由此对于国内期货盘面也出现了相对比较稳定的趋势。全球粮食产量虽连续三年减产，但是粮食价格并没有大幅的上涨，这就侧面反映全球粮食库存还是非常多的，能够应对未来粮食短缺带来的少量波动。
综上所述，今年全球极端天气确是在加剧，国际粮食权威机构报告的全球粮食连续三年减产也是属实，但是库存能够应对当前的粮食减产，我国更是可以应对粮食价格波动，粮食虽然减产但难言粮食危机，因为粮食减产库存就会下降，是一个去库存的过程。在全球粮食去库存奥的大环境下，豆粕继续上涨则是大概率，但是想大幅的上涨还需要进一部观察全球的天气和库存变化 ，因为联合国粮食组织和国际人道主义的推广，全球粮食配置会更加合理化，会有更多的灾民获取国际人道主义在粮食上的支持 ，所以未来粮食难言危机，豆粕价格上涨是大概率但是疯涨不现实。
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