出栏迅速扩张，业绩符合预期。2017前三季度公司销售生猪524万头，同比增长156.37%，头均盈利346元，其中第三季度出栏229万头，同比增长151.93%，头均盈利267元。三季度公司销售均价13.97元/公斤，前三季度销售均价14.54元/公斤，第三季度出栏均重87.79公斤，预计是由于6月以来仔猪价格止跌，公司销售仔猪比例增加所致。公司出栏数量和营收维持了高速增长，以量补价的逻辑持续兑现，整体表现符合市场预期。四季度猪价有望迎来季节性反弹，受益于"自繁自养"模式的成本把控，预计全年头均盈利能够维持在300元以上。
产能扩张持续，估值中枢抬升。公司2017前三季度固定资产和在建工程相比2016年末分别增长39.71% 和60.31%。公司产能扩张稳步推进，在中原、华北、东北地区等粮食主产区投建项目逐步投产。三项费用同比出现了大幅增长，销售费用、管理费用、财务费用同比分别增长198.94%，244.02%和74.38%，主要是由于出栏量同比大幅增长所致，对单位养殖成本影响不大。我们预计公司17-19年实现生猪出栏分别为750、1200、1800万头。我们认为，公司借行业整合规模化程度提升的时机扩张产能，抢占优势资源，积蓄产能力量，有利于公司市场占有率的提升，在周期上行阶段获得更大的盈利弹性。
融资能力优异，助力穿越周期。公司第三期员工持股计划完成，非公开发行优先股计划于9月获得证监会通过。猪价季节性反弹不改整体周期的下行趋势，而现金流状况是养殖企业能否穿越周期，实现规模逆势扩张的决定性因素。公司采用多元融资方式，充足的现金流足以支撑公司完成产能的扩张，应对猪周期下行的压力。
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